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单机版捕鱼达人 可转债大扩容:年内发行规模已超2200亿,估值仍有上升空间

201911月23日

单机版捕鱼达人 可转债大扩容:年内发行规模已超2200亿,估值仍有上升空间

  备受投资机构青睐

  而在可转债基金重仓标的中,银行转债和券商转债仍然是核心底仓。某大型券商固收部人士对记者表示,三季度市场的风格非常明显,在电子、科技等板块带动下,创业板指的走势持续好于上证综指。转债三季度表现优于正股,转债市场估值出现拉升。“目前,大部分存量转债的转股溢价率水平分布在0%-40%,纯债到期收益率分布在0%-4%。”他分析道。

  随着转债投资价值的不断显现,继中证转债、可交换债50后,转债指数将再迎一员,即中证可转换债券平衡策略指数。据该指数的制定者信达证券相关负责人向记者介绍,不同于此前按市值规模大小选取,这一指数在样本选择中着重体现可转债股债特性。

  特别是2019年,可转债市场大幅扩容。Wind数据显示,截至11月13日,可转债已发行112只,发行额共计2254.45亿元,是去年同期575.71亿元的近四倍。其中,已上市转债90支,募资规模1783.8亿,从认购情况上看,网上发行超额认购倍数约3800多倍,多只转债中签率可谓是一券难求。

  在转债市场扩容之下,与之相伴的是投资机构的丰富和扩大,在公募、保险之外,社保、年金、理财、私募等机构也纷纷跑步入场。从已公布的基金三季报来看,三季度转债基金增加至38支,资产净值环比增长48亿元。基金持有转债市值742亿元,环比上涨8.60%。

  与此同时,在债市震荡不断的背景下,可转债因其亮眼表现成为不少资金追逐的投资品种之一。从已公布的基金三季报来看,三季度转债基金增加至38只,资产净值环比增长48亿元;基金持有转债市值742亿元,环比上涨8.60%。

  前述固收人士亦对记者表示,虽然与6月份相比,转债市场配置价值下降,但从长期历史估值来看,转债市场仍有上行空间,结构化机会显现。四季度预计将有较大规模扩容,优质新券的配置机会值得关注。

  可转债发行规模大增

  除了上述几家银行外,还有近700亿募集计划正在路上,如交通银行600亿的可转债发行已获证监会批准、青农商行(50亿)和紫金银行(45亿)的可转债预案均通过股东大会审议。

  其中,浦发转债刷新了单只可转债发行规模,此前这一纪录的保持者是中信转债和已经退市的中行转债。相较其他行业,为何银行能够发行更大规模的转债?

  供需两旺之下,市场对可转债未来走势颇为关注。日前发布的上市公司再融资征求意见稿对主板、中小板、创业板再融资的供需两端进行了松绑,定增市场或将加速回暖,这对于转债发行可能形成挤出效应。有观点称,未来可转债新券发行上市速度或低于预期,短期内转债存量市场的估值可能出现提升。

  另外,市场也在期待理财资金入场所带来的变化。有观点称,转债作为股债之间的产品,有较好的过渡价值,其有望成为吸引银行理财资金的关键。兴业证券报告分析,转债的优势主要在于流动性优势、条款优势和期权价值。“这无疑是承担风险有限、追求收益净值化产品的必选项,而对于规模不大的转债市场而言,当前千分之一的理财资金(220亿元)就具有改变市场的边际定价力量。”报告提到。

  国盛证券固收首席分析师刘郁对记者称,一方面是由于监管的限制,银行净资产规模大,可转债发行规模自然就大了;另一方面,银行希望通过可转债途径补充核心一级资本。“目前可转债对于银行来说是最好用的补充工具,所以一般发行规模会非常大。因为转债需要促成转股后才能实际补充到核心一级资本里,一些银行可能会有更强的潜在促转股意愿。”

  值得一提的是,未来再融资改革也可能会助推转债市场的需求火爆。日前发布的上市公司再融资征求意见稿对定增市场进行了松绑,定增或将加速回暖,这对于转债发行将形成挤出效应。不少机构认为,明年可转债发行规模或会缩减,有利于转债市场估值提升。

  国泰君安覃汉团队分析称,从三季报来看,配置资金仍在积极布局转债市场,近期的供给加速并未能压缩存量市场估值。未来转债融资仍会有一定需求,尤其在上市公司和投资者对该品种逐渐熟悉后,转债将成为重要的融资手段之一。而如果后续因为定增放宽导致新券供给减少,当前市场估值可能进一步得到支撑。

  业内不少人士将可转债发行分水岭定在2017年。在2017年之前,转债市场较为冷清,发行数量较少,这一情况一直到当年《上市公司非公开发行股票实施细则》发布。此后,定增融资收紧,而可转债、可交换债的申购方式从资金申购改为信用申购,且可转债不受到再融资新规对融资时间间隔的限制等,这促使转债成为重要融资渠道,发行规模不断创下新高。

  此外,银行转债是此轮可转债发行大潮中的主力。今年以来,A股市场中已有浦发银行、平安银行、中信银行和江苏银行4单上市银行完成可转债发行,发行规模分别为500亿元、260亿元、400亿元、200亿元,共计1360亿元,是过去五年银行转债发行规模的两倍多,且占据整个市场的半边天。

  在不少业内人士看来,可转债市场近年来规模快速上升,并逐渐摆脱了边缘市场的定位(至少是固收市场)。兴业证券固收团队研报称,2019年几乎是转债历史上最好的一年,尽管扩容后的可转债市场相比权益市场仍是小众品种,但对于固定收益投资者来说,转债已经具备大类资产特性。

  例如,近期发行的川投转债,网上参与打新户数突破百万户,中签率更是创下今年4月份以来的最低纪录,仅为0.01142416%。华泰证券报告称,川投转债发行规模40亿元,债项评级为AAA级。

  历经两年的积累,可转债市场在今年迎来大扩容,发行规模已超2200亿元,是去年同期的近四倍。

  可转债大扩容:年内发行规模已超2200亿,估值仍有上升空间

  另据数据显示,2019年以来,可转债累计完成转股价下修转债共13家,有3家正在提请下修;成功转股退市转债共16家,平均存续期仅1.58年。

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